国内的有识之士说起房价，经常喜欢用租售比这个数据。根据他们的计算，国内大城市的租金回报率远远低于国际通行的标准，用来衡量房价泡沫的标准。不过或许他们只让大家看到了硬币的一面，而没让大家看到硬币的另一面。

以上海的一些实际样本为例。在我之前住的那片，卖五百来万的房子，一般一个月能租到一万。因为国内没有物业税，租金大部分情况下都不交所得税的，房东基本只要付个物业费就可以了，一般一个月就三五百。遇到要开发票的房客，也就是两三个点。加起来，房东每个月净到手可以有九千五，一年就是十一万四千，租金回报率是2.3%。

以西雅图的一些实际样本为例。在我们现在经常活动的这片，普通condo的房价基本上是两百美元一平方英尺，租金基本上是一块钱一尺。一套卖二十五万美元的房子，一个月租金约莫是一千二到一千三的样子。这样算起来，名义上的租金回报率可以达到6%！如果就直接拿这个数字和上海的比，那上海的房价泡沫的确满严重的。

但那6%的回报率只是名义上的，房东实际到手的要比这个少很多。首先房东要交HOA，相当于中国的物业费。二十五万的房子，按一千两百尺算，一个月少则一两百，多则三四百。如果小区房龄很老，或者小区有游泳池健身房图书馆，HOA就高。相反，如果房子新、质量好，也没有游泳池什么的，开销就小，物业费就交得少。anyway，一年的HOA平均相当于房子总价的1%到1.5%。

其次，物业税（property tax）也是房东要负担的一个大头。根据房子所在的片区的具体情况，有些学区好的，就要多收物业税来资助教育；有些商业繁荣的，可以从sales tax里面贴补，就可以少交一些物业税。平均下来，一年的物业税一般相当于房价的1.5%左右。最后，租金还要交income tax。按照我们这一片的中位数收入算，租金怎么说也得交掉15%到20%的所得税。

七七八八的苛捐杂税统统扣掉，一套二十五万的房子，大部分情况下，每个月能到手的租金能有六七百块钱就算不错了。除非是能有办法少交一点income tax，或者找到HOA或者property tax特别低的房子，否则一年加起来租金回报率也就是在3%上下，也不比上海的高到哪里去。

如此看来，如果真的用租金回报率来衡量，上海（至少是我之前住的那片）的房价也就比西雅图地区的房价多一点点小泡沫而已。无独有偶，《经济学人》的The Economist House Price Indicator用的也是price-to-rents ratio来衡量泡沫度，他们最近一次的统计显示，美国十大城市房价被高估了4.6%，而中国房价被高估了18.1%——真的不算是比美国多很多泡沫哦。考虑到对上海的未来发展的预期，有这点溢价也算是合理的。